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深度:美国“蓝潮”政局促使美债收益率曲线继续陡峭化,外汇交易开户流程

2021/1/21 10:14:24【】21:人次阅读

  来源:金融街廿五

  作者:张涛,建行金融市场部

  一、美国“蓝潮”政局形成

  1月6日,民主党一举拿下佐治亚州的两个参议院席位,与共和党以50:50上打平,次日凌晨美国国会联席会议也确认了拜登和哈里斯的最终胜选,相应哈里斯就以副总统的身份自动成为参议院议长,进而令民主党在参议院获得了微弱优势,美国政局也在民主党全面主导白宫、参议院和众议院下,最终形成了“蓝潮”局面。

  “蓝潮”政局不仅有利于拜登对其内阁及法官提名人的顺利,更大幅提高了其立法议程的机会,进而保证其主张的“结构性加税和增加财政支出”等施政政策更容易得以顺利推行。

  二、市场对“蓝潮”政局的即期反应

  自美国大选以来,迄今金融市场对“蓝潮”政局的即期反应已出现了两次:

  最终无论是选举人票数和总选民票数均不及拜登,由此当时市场对美国“蓝潮”政局的预期上升,10年期美国国债收益率自2020年3月份疫情爆发以来,首次回升至0.9%上方。

  第二次就是拜登确认胜选和民主党获得参议院的主控权,10年期美国国债收益率一举回升至1%以上,截止上周五(1月8日),10年期美国国债收益率已升至1.13%,是2020年3月19日以来的最高水平。

  表:美国主要金融市场指标对蓝潮的反应

  数据来源:Wind

  综上,从市场对“蓝潮”政局的两次即期反应和期间市场对“蓝潮”影响的重新评估来看,尤其是疫情的反复,逐渐令市场和投资人更倾向认为拜登主政后,更有利于疫情的控制,进而也有助于经济的恢复,之前市场曾担忧拜登的加税政策会冲击美股。

  三、“蓝潮”令美债收益率曲线继续陡峭化

  首先,从美联储最新会议纪要释放的政策信号来看,在疫情完全平稳和经济步入持续恢复轨迹之前,美联储将维持目前实行的零下限利率政策和每月1200亿量化宽松政策不变,加之2020年8月份美联储调整了其货币政策框架,对通货膨胀的容忍度大幅提高,因此,目前实施的低利率政策环境还是持续相当长时间,相应短期美债利率将继续维持在较低水平,例如1年期美国国债收益率维持在0.1%的水平。但长期美债利率自8月份以来开始持续回升,例如10年美国国债收益率由0.5%已升至1.13%,其中很重要的一个原因就是,市场预期“蓝潮”政局更有利于拜登推行扩大财政支出的刺激计划,日前拜登已表示将推行规模达万亿美元的刺激计划。因此,受短期利率不变和长期利率回升叠加影响,美债收益率快速陡峭化,期限利差快速扩大,目前10年期和1年期美国国债的利差已拓宽至103BPs。

  图1:10年期与1年期美国国债期限利差

  数据来源:Wind

  其次,在中国需求的拉动下,全球商品价格已经持续回升了近9个月,CRB商品价格同比增幅已从4月份-17.5%的低位回升至目前的12%,与此同步,美国通胀预期也从0.5%的低位回升至2.1%。通胀预期的回升对长期美债收益率有支撑作用。

  图2:美国的通胀预期

  数据来源:Wind

  第三,在财政纾困计划的帮助下,美国的消费得到了较好的恢复,消费者信心指数已由4月份的74回升至90,同期美国商品进口增速由-23%回升至6%,如果拜登拟推行的大规模刺激计划得以成行,将对美国消费继续形成利好和支撑。

  图3:美国商品进口增速和消费信心

  数据来源:Wind

  综上,预计1月20日拜登宣誓就职之后,在“蓝潮”政局的有利环境下,其施政更容易落地,相应短期内还将推动长期美债收益率上行,进而美债曲线也将继续陡峭化。