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边卫红:疫情后美国可能会长时间地“绑架”货币政策-日本妇女在东京外汇交易所里炒汇

2020/11/24 10:04:27【外汇平台代理】13:人次阅读

  由中国人民大学重阳金融研究院与《现代国际关系》杂志社主办,中国人民大学中美人文交流研究中心(由人大重阳运营)承办的“美元动态与世界变局”研讨暨成果发布会顺利举办,在研讨环节,五位专家学者在线上线下展开了热烈讨论。中国银行研究院主管、研究员边卫红在研讨环节发言,以下为发言全文。

  今天从长周期的视角探讨美元影响因素的几个方面。

  首先,从一个国家整个发展的周期来看,一个新的世界的格局成立之后,可以看到,在一个和平和繁荣的环境背景下,整个的经济发展的快速增长。在这个过程中,大家都预期整个的繁荣还会持续下去,所以整个的风险偏好会比较高,大家就习惯去借债。在这个过程中,积累了更多债务的泡沫,也在整个繁荣持续的过程中,整个社会的贫富悬殊差距在进一步拉大。在这个过程中可以看到,会面临着新的债务的危机。债务危机发生之后,一国的央行就开始大量地印发钞票,在这个过程中,我们看到了货币超发的情况,就进入到了一个进行债务的重构等这样新的循环过程中。

  1、我们看到的是财富差距的问题,中等收入阶层的空洞化的问题。长期以来,美国的中产阶级是美国经济的重要的支柱。可以说,在这个过程中,也是美国梦实现的一个基石,但是从三个方面的数据来看,我们得出的结论,它是呈现了一种“空洞化”的趋势。首先,中等日本妇女在东京外汇交易所里炒汇收入阶层人数的占比情况,美国生活在中等收入家庭的人数的份额,从1971年的61%下降到2015年的50%,可以看到,橙色这条线在持续下滑。下边两条曲线在上扬,其中一个是高收入阶层,从14%上扬到21%。低收入人群的占比,从25%上升到29%,这是从阶层的人数占比上来看。

  2、可以看到财富的占比,从1970年中等收入阶层总收入占社会总收入占比,从1970年62%,迅速下滑到2014年43%,这就是中间柱状图的灰色部分。高收入阶层总收入从1970年29%上升到2014年的49%。

  3、在2000年之后,两极化的指数超过了基尼系数,说明美国中产阶级“空洞化”的问题比贫富悬殊的问题更令人堪忧。我们知道拉动美国经济增长的要素里边,或者是动力里边,消费是非常重要的一个方面,低收入人群的增加,他们财富的减少,或者是说中产阶级家庭越来越多的人口转移到低收入家庭,在这个下移的过程中,家庭收入的减少必定带来了他们需求的疲软,进一步阻碍了消费的增长。那就是说它的动力不足,或者是动力衰竭。

  同时,美国鼓励居民或者是家庭举债,在加杠杆的过程中,风险的不断集聚,巨大的债务,包括金融危机的爆发,也是一个财富再分配的过程。民众的财富大幅缩水,这样也进一步损害了中产阶级的利益。而且,在金融危机之后,近些年美国的股市连创新高,财富效应使得富人占有的财富更加集中。巨大的中等收入家庭的负债,可以说它是牺牲未来利益的这种方式,一定会削弱经济发展的可持续性。综合来看,贫富悬殊的增大带来的消费的减少,所阻碍经济的增长,一个是动力问题,一个是债务攀升之后带来的经济的可持续性的衰竭问题,在一定程度上,可以说使得美元削弱它的整个的坚挺的经济的基础。这是我探讨的第一个要素。

  第二个要素,美国的“双赤字”的困境。我们可以看到,“双赤字”从它的财政赤字和贸易赤字来进行探讨。从长周期的视角来看,纵观美国近百年的历史,美国在20世纪70年代以前,没有出现过明显的贸易赤字及财政赤字的“双赤字”问题,但是在1971年之后,“双赤字”的困境一直是美国经济挥之不去的阴霾。从整体发展的阶段上大致分为三个阶段:第一阶段,1971-1981年的阶段,因为战争开支的大幅增加,也带来了它的财政收支的失衡,“双赤字”在当时首次出现。第二个阶段,从1981年之后的10年期间,到1997年的时间,可以称为波动期,就是左边阴影部分的周期。第三个阶段,持续恶化的阶段,也就是从2001年之后,持续恶化。如果加上疫情之后,问题会更加严重。美国经历了最长周期的经济的复苏和增长,“双赤字”伴随着相对较高的经济的增长以及非常低的通货膨胀,在“双赤字”过程中,疫情期间,它的财政赤字是温和增长,贸易赤字在不断地创新高。可以说,美国面临的“双赤字”的困境,尤其是巨额的财政赤字,未来对于美元来说,是呈现一个主动性贬值的推动因素。

  第三个方面,简要地来看一下美国的货币政策,对美元的影响。这张图可以看到,在整个国债市场当中,美联储成了重要的国债购买者,为政府提供支持。从这张图上可以看到,红色的点状线是攀升的,表示的是美联储持有美国国债的规模。

  从以上的三点来看,从收入的不平等导致居民的消费能力下降,经济的拉动能力不足,财政又通过支出来拉动经济大量地发行国债,赤字在不断地攀升。当前可以看到,美国的财政政策在疫情之后,可能会长时间地“绑架”货币政策。美联储大规模地购买美国的国债展期,压低利率,在这个过程中不断地释放流动性,在这个过程中,财富效应使得富人更加富有,资产泡沫可能引发未来危机潜在的风险,可能是低收入人群更加受损。

  通过这样的恶性循环可以看到,长期而言,美国货币的超发,过度的供应,可能它的信用会受到削弱,强化了它的贬值预期。

  最后,我想就美元汇率的走势,谈两点:

  第一点,从1970年到现在经历了美元指数6个周期的波动。考虑到经济的情况,考虑到财政货币政策的因素,2021年底之前,大概率事件,美国处于一个下行的通道。在近期,如果是突发性的这样一些事件,有可能使美元指数短期的回升。在这个过程中日本妇女在东京外汇交易所里炒汇,补充另外一点,是不是美元是一个持续的大幅的下挫?我们从这个结构性上看,并不是这样的。目前美国对除中国以外的新兴市场的货币汇率在2020年初到现在以来已经升值超过8%左右,主要是因为全球金融市场在动荡的背景下,新兴市场面临金融脆弱性更高,所以贬值幅度相对于美元来说更大。

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